Проблем с валютной ликвидностью у России не ожидается при любом развитии событий. А крепкий рубль стал настоящими гирями, тянущими экономику вниз. Теперь правительство решило как минимум облегчить эти гири, если не убрать вовсе, отмечает колумнист
На фоне резкой активизации переговорного процесса по Украине, прямо накануне саммита на Аляске российское правительство приняло одно из самых важных экономических решений за долгое время — неожиданно обнулило обязательную продажу валютной выручки экспортерами. В идеале это решение должно способствовать ослаблению рубля, пополнению бюджета и помогать бизнесу крупных экспортеров. При этом парадоксальным образом оно может оказаться полезным независимо от того, смягчат ли санкции против России, отменят или ужесточат.
Кабинет министров обнулил нормативы обязательной продажи валютной выручки крупнейшими экспортерами. Постановление подписал премьер Михаил Мишустин. Само правительство объяснило это «укреплением и стабилизацией курса национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью». По факту проблемой стали чрезмерное укрепление рубля и переизбыток валютной ликвидности.
До 15 августа крупнейшие российские экспортеры были обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 40% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, и продавать на внутреннем рынке не менее 90% этой зачисленной валюты.
Указ, который обязывал экспортеров продавать валютную выручку на внутреннем рынке, президент Владимир Путин подписал в октябре 2023 года в совершенно иной экономической ситуации. Рубль активно слабел, администрация Джо Байдена (помните, был такой президент США?) ужесточала первичные и вторичные санкции против России, внешнеэкономические расчеты российских компаний затруднялись. Курс доллара в момент подписания указа уверенно держался выше 90 рублей, курс евро выше 100.
При этом в июне 2024 года США ввели санкции против Мосбиржи. С тех пор официальные курсы доллара и евро, а позднее и юаня стали определяться по внебиржевым сделкам. А значение самого официального курса как для внутренних обменных операций, так и для цены внешнеторговых сделок резко снизилось.
Требование возвращать валютную выручку касалось экспортеров, работающих в топливно-энергетическом комплексе, отраслях черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства. Изначально его вводили как временную меру поддержки рубля и пополнения валютных запасов до 30 апреля 2024 года. Потом, несмотря на публичные дебаты Минфина и ЦБ, у которых были разные позиции по этому вопросу, продлили сначала до 30 апреля 2025-го, а затем еще на год.
У монетарных властей не было единства в оценке такой меры валютного контроля. Банк России никогда не особо приветствовал ее, а с начала 2024 года последовательно выступал против продления обязательного возврата валютной выручки.
Теперь ситуация такова, что указ президента продолжает действовать, но требование возврата обнулено. Это не отмена правила, а приостановка его действия. То есть в любой момент такой валютный контроль можно вернуть в любом объеме без нового президентского указа.
Нынешняя ситуация прямо противоположна той, в которой появился валютный контроль. Новая американская администрация не вводит новых санкций против России, практически перестала контролировать исполнение действующих и намекает на возможность смягчения или отмены ограничений в случае заключения мирного соглашения по Украине.
Рубль благодаря ослабившей глобальный доллар тарифной войне Дональда Трампа примерно со всем миром, включая острова, населенные исключительно пингвинами и белыми медведями, начал не просто укрепляться, а уверенно и надолго завис на максимумах более чем за два года. Причем рубль развернулся в прямо противоположном направлении от того, который правительство закладывало в проект бюджета на 2025-2027 годы.
Когда мировые цены на нефть ниже, чем ожидали российские монетарные власти, рубль дороже примерно на 20% относительно изначально заложенного в бюджет среднегодового курса, бюджетные расходы в первые семь месяцев года растут на 21% год к году, а дефицит бюджета за январь-июль приближается к 5 трлн рублей (это восьмая часть всех запланированных на год доходов), ослабление национальной валюты становится едва ли не самой важной задачей для поддержания финансовой стабильности в стране.
Роль рубля в том числе в доходах бюджета от внешней торговли за последние три года радикально изменилась. Доля российской валюты во внешнеторговых расчетах в 2021 году не превышала 17-18%, а в июне 2025-го рублями было оплачено уже более 55% российского экспорта. Причем с середины 2024 года рубль постепенно вытесняет во внешнеторговых расчетах не только доллар и евро, но даже валюты дружественных стран.
Естественно, приток валюты в казну теперь критически зависит от рубля: чем он дешевле, тем меньше денег, особенно на фоне некоторого сжатия внешней торговли, получает бюджет.
В такой ситуации обнуление валютной выручки правительством при начавшемся цикле снижения ключевой ставки Банка России выглядит как сигнал к открытому курсу монетарных властей на ослабление рубля. Еще во время Петербургского международного экономического форума чиновники и банкиры сходились во мнении, что равновесный курс должен составлять порядка 100 рублей за доллар.
Решение обнулить возврат валютной выручки может принести пользу российской экономике при любом, как теперь принято говорить, «геополитическом сценарии». Если санкции отменят, можно ожидать роста внешней торговли, что даст приток как рублевой, так и валютной выручки. Если поход Дональда Трампа за Нобелевской премией мира не увенчается успехом, при сохранении или ужесточении санкций российские экспортеры смогут накапливать валютную выручку, чтобы использовать ее как подушку безопасности и для внешнеторговых расчетов.
В любом случае в последние три года мы убедились, что ни размер инфляции, ни ключевая ставка, ни текущий курс рубля сами по себе не влияют на экономический рост и потребление. Прямо сейчас на наших глазах экономика и потребление резко замедляются при крепком рубле и уже существенном — по сравнению с максимумом — снижении ключевой ставки. Но снижение дефицита бюджета в нынешних условиях в обозримом будущем без существенного ослабления рубля к доллару невозможно. А бюджет пока главный источник инвестиций в российскую экономику, не говоря уже о зарплатах работникам бюджетной сферы, индексации пенсий и социальных пособий.
Проблем с валютной ликвидностью у России не ожидается практически при любом развитии событий. А вот крепкий рубль стал настоящими гирями, тянущими российскую экономику вниз. Теперь правительство решило как минимум облегчить эти гири, если не убрать вовсе.